Fluxo de ordens (order flow): Level 2, times and trades, big prints e volume profile explicados
Um gráfico de preços mostra onde uma ação foi negociada. O fluxo de ordens (order flow) mostra como ela chegou lá: quem estava com pressa, em quais preços apareceram compradores ou vendedores e onde lotes grandes trocaram de mãos. Para o day trader, é o mais perto que se consegue chegar do leilão por trás de cada candle. E também é muito superestimado. Este guia cobre as principais ferramentas (o spread, o Level 2, a fita, os big prints e o volume profile), como os traders realmente as usam e o que os dados de fluxo de ordens disponíveis para o varejo não conseguem mostrar.
A ideia central: ordens agressoras e ordens passivas
Todo negócio tem dois lados. Um lado estava parado no book de ofertas (uma ordem limitada esperando em um preço). O outro lado foi agressor: cruzou o spread para negociar na hora.
- O comprador que agride a oferta de venda (compra no ask) é um comprador agressor.
- O vendedor que agride a oferta de compra (vende no bid) é um vendedor agressor.
Quando os compradores agressores dominam, o preço tende a subir consumindo as ofertas de venda; quando os vendedores dominam, ele cai consumindo as ofertas de compra. As ferramentas de fluxo de ordens são formas diferentes de enxergar esse equilíbrio.
O spread entre compra e venda (bid-ask)
O bid é o maior preço que alguém aceita pagar agora; o ask é o menor preço pelo qual alguém aceita vender. A diferença entre os dois é o spread, e nas ações americanas a melhor oferta de compra e de venda considerando todas as bolsas é o NBBO (National Best Bid and Offer).
Um spread curto significa que a ação é líquida e barata de negociar. Um spread largo é um custo escondido: compre no ask e venda no bid, e você perde o spread a cada operação de ida e volta. Os spreads se abrem no pré-mercado, no after-hours, em ações de baixo float e perto de notícias, justamente quando os traders estão mais ativos.
Level 2: profundidade de mercado
O Level 1 mostra só a melhor oferta de compra e de venda. O Level 2 (o book de ofertas) mostra a profundidade por trás delas: a quantidade esperando em cada nível de preço, muitas vezes com a bolsa ou o market maker que a registrou. Os traders leem o Level 2 em busca de:
- Paredes: lotes grandes parados em um preço, que podem frear o movimento.
- Book raleando: ofertas de venda sumindo acima do preço, o que pode deixar a ação correr.
- Renovação: lotes que reaparecem no mesmo nível depois de consumidos.
As ressalvas são grandes. As ordens no book podem ser canceladas na hora, parte da quantidade fica oculta (ordens iceberg mostram só uma parte do tamanho) e boa parte do volume das ações americanas é negociada fora da bolsa, onde nunca aparece no book. Para ações, a profundidade completa exige um feed da bolsa como o Nasdaq TotalView, normalmente um adicional pago na sua corretora. Já as exchanges de cripto publicam seus books abertamente.
Time & sales: a leitura da fita
O time and sales (a fita, ou times and trades) é a lista de todos os negócios: horário, preço e quantidade. As plataformas costumam pintar de verde os negócios fechados no ask e de vermelho os fechados no bid.
O que os traders procuram:
- Velocidade. A fita acelerando em um nível de rompimento é sinal de que chegou interesse de verdade.
- Negócios no ask no rompimento. Um rompimento com compradores agredindo as ofertas de venda é mais forte do que um que vai subindo devagar com negócios pequenos.
- Absorção. Venda pesada contra um nível enquanto o preço se recusa a cair sugere que um comprador grande está absorvendo essa venda; o contrário vale na resistência.
Big prints e block trades
Um big print é um único negócio muito maior do que o tamanho típico dos negócios da ação. Block trades e muitas execuções em dark pools aparecem assim, informadas pelos sistemas de registro de negócios da FINRA (trade reporting facilities). Os traders observam onde os big prints se concentram, porque os níveis em que lotes grandes foram negociados costumam voltar a importar.
Cuidado com a interpretação. Um big print mostra que um lote grande trocou de mãos em determinado preço. Ele não diz se o player grande estava comprando ou vendendo, se o negócio fazia parte de um hedge nem o que esse player vai fazer em seguida.
Volume por preço e volume profile
O volume profile transforma o histórico de negócios em um histograma horizontal: quantas ações foram negociadas em cada preço ao longo de um pregão ou de um intervalo. Termos-chave:
- Point of control (POC): o preço com mais volume, onde o mercado teve mais "acordo".
- Área de valor (value area): a faixa em que a maior parte do volume foi negociada.
- Low-volume nodes (zonas de baixo volume): preços pelos quais o mercado passou rápido e pelos quais costuma passar rápido de novo.
O volume profile é um mapa de preços aceitos e rejeitados. O fluxo de ordens é o que acontece quando o preço volta a eles.
Um jeito prático de usar o fluxo de ordens
O fluxo de ordens funciona melhor como confirmação, não como o setup em si:
- Comece por um nível: a máxima do dia, um teste da VWAP, o topo de uma bandeira de alta, uma zona do volume profile.
- Observe o fluxo no nível: os compradores estão agredindo as ofertas de venda, ou a quantidade está sendo absorvida?
- Aja com base na combinação: um nível que segura com compra agressora é uma compra melhor do que qualquer um dos dois sozinho.
- Respeite o stop: o fluxo pode virar em segundos.
Os limites do fluxo de ordens para o varejo
- Latência. Os feeds e apps de varejo são mais lentos que os profissionais; quando você enxerga um padrão, os players mais rápidos já agiram.
- Liquidez oculta. Ordens iceberg e negociação fora da bolsa fazem com que o book nunca mostre o quadro completo.
- Spoofing e cancelamentos. Quantidade no book não é compromisso.
- Lados estimados. A menos que os seus dados marquem o lado de cada negócio, "comprador" ou "vendedor" é uma estimativa.
Fluxo de ordens no Finradar
O app web do Finradar tem uma aba Order flow ao lado de Key stats (parte do Pro). Para ações americanas, ela mostra ao vivo a melhor oferta de compra e de venda, com as quantidades, de todas as bolsas dos EUA, as ações negociadas em cada preço divididas entre compradores e vendedores, e a fita com os big prints destacados. Ela também pode marcar os big prints no gráfico como bolhas. Ali as ações não têm book de ofertas público, então o lado comprador ou vendedor é estimado pela direção do tick de cada negócio. Para cripto, ela mostra o book completo, com as quantidades em cada nível. Combine com o volume incomum para descobrir onde vale a pena acompanhar o fluxo.
A versão em inglês deste guia está aqui.
Não é recomendação de investimento. Os dados de fluxo de ordens são incompletos e podem mudar em um instante; operar envolve risco substancial de perda.